“如何通过一种投资策略引发英国金融恐慌？”

*2024-11-29 01:39:34* 评论(4) · 2024-11-29 01:39:34

一种包含衍生品的投资策略如何触发英国金融恐慌？

触发英国此次金融恐慌的金融工具是liability-driven investment（LDI），厉害程度同2008年危机中的 CDO和CDS异曲同工。这是一款平衡养老金报表的工具，也就是说让资产方与负债方保持相对稳定，不出现大的缺口。那么明明是一款避险工具为何差点引爆危机呢？

所有金融创新产品的设计都离不开当时的大背景，当年的CDO，大环境是住房价格一致在攀升，产品的假设也相当乐观，即房价不可能一起大幅度跌落），结果，黑天鹅飞来，一切全都泡汤。LDI产品设计的大背景是低利率，以国债收益率为参考，假设不会短时间内大幅度提高（也就是国债价格不会大跌）。其实，从1990年代开始一直到去年年底，低利率已经成为经济常态，大家也习以为常。英格兰银行从金融稳定角度考虑，得出结论是即使国债收益率上涨100个点，金融体系可以经得起考验。然而，9月23日一天之内，国债收益率涨127个点，LDI产品暴雷，因为高杠杆几个小时之内急需补充保证金，否则难以存活。由于这样短的时间里很难抽到资金，只好被迫打折出售流动性强的资产，主要是国债，造成市场上国债价格进一步下跌，形成恶性循环。由于时间紧，规模大，流动性危机一触即发，情况万分火急，英格兰银行迅速出手干预，收购债券，压低收益率涨幅，将数百只养老金从危机边缘拉了回来。

养老金为何钟情LDI工具？话还要从英国会计制度改革说起，为了防范风险，监管当局要求养老金披露报表缺口信息。对于某些养老金来说资产与负债不匹配是常态，一方面承诺员工退休可以分期或一次性提取，而这批钱需要从资产产生的回报中获得。（也有些养老金计划是根据投资回报）。为了不影响退休人员的取款，缺口需要用衍生品平衡，并加杠杠获取更高回报，但衍生品需要保证金，市场出现情况必须在规定时间内补充，否则对手将采取行动。

养老金在金融市场上的体量巨大，英国养老金使用LDI工具的规模有1.6万亿英镑（截至2021年），令人担忧的是如果所有养老金都放弃这个策略，会进一步压低国债价格，导致政府筹资成本居高不下。此外，如果在美联储带动下，主要央行的加息速度进一步加快，金融体系中类似的产品不可避免地暴雷。在高通胀时代，这是一个进退两难的困境，最终总会出现一些牺牲品，只是希望代价不要太大。

夹谷河 · 2024-11-29 01:48:55

ldi居然是衍生品…读点书好不好

qfnmsrvnmo · 2024-11-29 02:26:09

读读报好不好

ehyckrvskh · 2024-11-29 03:32:48

请问各国央行纷纷抛售美国国债国债价格大跌，我买的短期treasury bill应该安全吧？最近为什么出了个17周公债？

富3570 · 2024-11-29 03:51:49

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