【腾龙学院】张旭杰Chong Su Keat：美债或存违约危机？

*2023-5-15 11:43:16* 评论(0) · 2023-5-15 11:43:16

市场上仍有一些乐观人士相信，美国将及时找到解决债务上限危机的办法，尽管随着华盛顿的僵局持续，许多投资者正回避风险最高的美国国债。

【腾龙学院】张旭杰Chong Su Kea发现，避免潜在违约的机会日益缩小。拜登和众议院议长麦卡锡周二的会谈没有取得什么成果，他们定于周五再次会面。美国财政部长耶伦警告称，美国最早可能在6月初违约。许多投资者表示，目前的风险甚至比2011年还要大。当时，美国债务上限险遭突破，导致标普取消了美国的最高信用评级。

【腾龙学院】张旭杰Chong Su Kea本周认为，美国国债完全违约的可能性不到1%。曾在太平洋投资管理公司管理全球最大债券基金的知名投资者格罗斯（Bill Gross）称整个形势“荒谬”，并建议人们买入短期美国国债，因为预计可能会找到解决办法。而且，尽管时间紧迫，市场上似乎仍有一些人愿意购买危险区域的票据，以获得额外的收益率。

尽管上周标售的4周期美国国债收益率创下了5.84%的历史新高，但本周四发行的4周期美债的售前交易水平目前比这一水平低了30多个基点。当然，相对于许多其他期限的收益率，这一收益率仍处于高位。不过，收益率下降可能部分反映了发行规模和货币政策预期的变化。然而，这表明即使最后期限越来越近，投资者的风险偏好也有所改善。

从华盛顿到华尔街，可以通过以下这些问题或指标来判断市场何时应该担心，以及应该有多担心。

美债收益率曲线突出！市场将违约纳入定价

投资者历来要求在美国被视为借贷能力耗尽后不久就要偿还的债券提供更高的收益率。这让很多人把注意力放在短期国库券的收益率曲线和可能出现的混乱上。曲线中某些部分明显向上扭曲，往往表明投资者对该时点到期的美债可能面临违约风险感到担忧，目前这种担忧在6月初左右表现得最为突出。

【腾龙学院】张旭杰Chong Su Kea表示，一些6月初到期的债券收益率暗示，市场已经消化了这些债券支付延迟约4-5天的预期。这表明，投资者仍期望最终能获得本息，只是不一定会及时罢了。然而，这种情况仍被归类为违约，如果真的发生这种情况，其对金融市场的广泛影响将远远大于少数票据持有人被短暂违约。

“X日”恐难撑过6月中旬

支撑债券市场各种走势的是对政府可能在何时耗尽其融资选择（通常被称为“X日”）的不同估计。

【腾龙学院】张旭杰Chong Su Kea认为，虽然美国政府本身已经给出了可能最早在6月份就违约，但华尔街的预言家们也在忙着根据政府现金流以及对税收和支出的预期计算真正的“X日”。

一些策略师将其对X日的预期提前，以便与政府的预测更为一致。与此同时，其他人则坚持X日将出现在夏末的估计，尽管财政部最近的现金流表明，它能否撑到6月15日这个关键的纳税日更加不确定。

保险成本飙升！暴露出华尔街的“不冷静”

【腾龙学院】张旭杰Chong Su Kea认为，除了收益率曲线，另一个值得关注的关键市场是美国主权信用违约掉期（CDS）。这些工具作为投资者在美债违约情况下的保险，价格继续飙升至新高。目前，美国债务违约的保险成本高于希腊、墨西哥和巴西等国的债券，后者曾多次违约，信用评级比美国低得多。

数据显示，美国主权信用违约保险成本周四升至2009年初以来的最高水平，这暴露出尽管投资者试图对债务上限问题保持乐观，但仍对美国两党达成协议没有很强的信心。

【腾龙学院】张旭杰Chong Su Kea提醒，根据标普全球市场财智的数据，美国五年期主权信用违约掉期升至74个基点，为2009年3月以来最高。前一交易日收盘时为73个基点。美国一个月期国库券收益率周四上涨18个基点，报5.705%，反映出投资者对这一问题的担忧。

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